今天中国资产表现远胜外围！ 10月30日早间开盘，A股虽低开，但下方承接力较强，近期跌幅较大的科技股亦明显回暖。必易微开盘仅两分钟，就20%逆市涨停。电路板板块持续升温，明阳电路、金安国纪涨停。临近午盘，上证指数大幅拉升，港股涨幅亦显著扩大。 盘面上，两大积极信号显现： 一是近期持续调整的B股指数早盘率先直线拉升，从最低跌近1.5%到涨超1.7%。上证B股以美元计价，虽其规模不大，但在一定程度上也代表了部分外资的态度，其先行指标意义较强； 二是港股的表现亦显著强于日韩。10月30日早盘，韩国股指跌超5%，但港股市场三大指数皆涨超1%。近期，日韩股指与港股市场的跷跷板效应越来越显著。这可能是全球流动性存量博弈的一个显性特征。 那么，当前全球流动性究竟是一个什么样的格局？结合资产价格来看，无疑是“结构性偏紧、总量分化”。 第一，美元指数持续上涨，这意味着离岸美元的是一个偏紧的格局，而美元加息预期提升对此亦是一个逻辑上的佐证。从以往历史来看，在美元指数上行阶段，对于成长类资产价格的影响也是比较显著的。 第二，近期美债收益率与美股科技股亦存在明显的跷跷板效应，在美股科技股杀跌背景之下，美债吸金却较为明显，而此时通胀预期和GDP指标并未回落。在流动性充沛的背景之下，此处应该是一个“股债齐飞”的格局。 第三，虽然美联储10月停止加息，但近期SOFR（担保隔夜融资利率）仍持续抬升，近日该利率达到了3.95%水平。随着美元降息，该利率于2024年9月之后持续下行，但今天9月加息之后，该指标开始抬升。当SOFR持续抬升、并显著高于 IORB（美联储准备金利率），代表抵押品稀缺、银行间隔夜借钱变贵。 第四，日本央行退出YCC，缩减购债，并加息。这意味着过去全球流动性最重要的便宜钱和“免费久期买家”正逐渐消失，因此全球资产价格都有一个收缩的过程，前一段时间债券市场久期溢价上行，现在似乎也在给股票市场带来冲击。而AI故事的起伏，可能也只是流动性收缩的一个缩影。 校对：杨立林 特别